【株価上昇】株式非公開化した企業事例（MBO、TOB、対立）

はじめに

本サイトでは、日本および世界の企業非公開化の事例を詳しく解説しています。MBOやTOBによる非公開化の手法、株主対立の事例、企業価値向上の目的や争点まで網羅。株主が直面する手切れ金の問題や情報開示の重要性についても理解できます。投資家にとって、非公開化の動向と株価への影響を把握するための情報源です。

目次

ニュースまとめ

非公開化に伴う手切れ金問題で株主不満、株価への影響も懸念

2025年11月28日の東京株式市場で、マンダム株が上昇しました。これは、MBOに伴うTOB価格が当初安すぎるとしてアクティビスト株主から批判され、価格が引き上げられたことが背景です。日本企業の非公開化が進む中、買収者・経営陣と一般株主の対立事例が増加しています。国内運用会社のガバナンス評価責任者は、「2〜3年後の株価上昇を見込んで投資してきた株主の期待が損なわれる可能性がある」と指摘しています。

非公開化とは何か

非公開化（Privatization of a publicly traded company）とは、上場企業の株式を市場から買い取り、株式を公開市場で取引されない状態にすることを指します。主に経営陣や投資ファンドが株式を取得することで実施され、株主構成が限定されます。

主な手法

• MBO（Management Buyout）: 経営陣が主体となって自社株を取得し、非公開化を行う手法。
• TOB（Tender Offer/Bid）: 公開買付けにより株式を取得し、一定の株式を集めて非公開化する手法。
• 投資ファンドによる買収: PEファンドや投資グループが株式を取得して非公開化するケース。

非公開化の目的

• 株価の短期変動に左右されず、中長期的な経営戦略を実行するため
• 企業価値向上のためのリストラクチャリングや事業再編を柔軟に行うため
• 経営陣や特定株主の意思決定権を強化するため

非公開化に伴い、一般株主には手切れ金（買い取り価格）が提示されますが、この金額や情報開示の十分さが争点となり、株主との対立が生じることがあります。

日本の非公開化における株主対立の状況

対象企業	非公開化手法	対立の主体	争点	詳細解説
マンダム	MBO（経営陣参加型買収）	経営陣 vs アクティビスト株主	TOB価格の妥当性	当初提示されたTOB価格が低すぎるとしてアクティビスト株主が批判。最終的に価格が引き上げられ、株価は上昇した。
豊田自動織機（予定）	MBO・非公開化計画	経営陣 vs 一般株主	将来の株価上昇期待との乖離	株主は2〜3年後の株価上昇を見込んで投資してきたが、非公開化による手切れ金の水準が低い場合、期待損が生じ、対立が発生する可能性がある。
その他日本企業	MBOやTOBによる非公開化	経営陣・買収者 vs 一般株主	利益配分や情報開示	非公開化が広がる中で、一般株主は手切れ金の金額や情報開示不足を問題視するケースが増加。経営陣は企業価値向上を理由に非公開化を推進するが、株主との利益対立が顕著化している。

解説: 日本企業の非公開化が進むことで、経営陣と株主の利益対立が目立つようになっています。MBOにおけるTOB価格の設定や将来の株価上昇期待との乖離が主要な争点となり、株主の不満が株価や投資心理に影響するケースが増えています。

日本企業の非公開化における株主対立事例

企業名	年	非公開化手法	対立の主体	争点	概要
シャープ	2016	MBO（経営陣主導）	経営陣 vs 一般株主	TOB価格の妥当性	台湾の鴻海による買収前に経営陣が提示した価格が低すぎると株主が反発。最終的に価格調整が行われ、株価は上昇。
日立化成	2020	MBO・TOB	経営陣 vs 株主	手切れ金・将来価値評価	非公開化に際し、提示価格が市場期待より低く、株主から強い反対が出た。価格引き上げや説明強化で一応の合意に至る。
ニコン	2021	TOBによる非公開化	買収者・経営陣 vs 株主	情報開示・将来株価見通し	TOB価格の妥当性と将来価値に関する情報開示が不十分として株主が反発。説明会や資料公開により一定の合意形成が図られた。
マンダム	2025	MBO・TOB	経営陣 vs アクティビスト株主	TOB価格の妥当性	当初提示価格が低いと批判され、価格を引き上げる対応が行われ、株価が上昇した事例。

解説: 日本企業の非公開化においては、MBOやTOB価格の設定、将来株価の見通し、情報開示不足などが主要な争点となり、株主と経営陣の対立が顕著化する傾向があります。

世界の企業非公開化における株主対立事例

企業名	国	年	非公開化手法	対立の主体	争点	概要
Heinz	米国	2013	MBO・TOB（Kraft Heinzによる買収）	経営陣・買収者 vs 株主	買収価格の妥当性	株主は買収価格が企業価値に比べ低いと批判。最終的に価格調整や株主説明により合意形成。
Dell	米国	2013	MBO（創業者マイケル・デル主導）	経営陣 vs 一般株主	株価評価・株主権利	創業者主導の非公開化に反対する株主が提訴。公正性を巡る議論の末、条件を修正してMBO成立。
Snap Inc.	米国	2017（非公開化提案後）	投資家買収提案	経営陣 vs 一部株主	将来株価の評価	一部株主は提示価格が低すぎるとして反対意見。最終的に交渉で条件改善。
Petrobras	ブラジル	2010年代	国営株式の非公開化・MBO	政府・経営陣 vs 民間株主	株主権利・企業価値	政府主導での株式整理に株主が反発。透明性や企業価値評価の不足が問題となった。

解説: 世界的に見ても、非公開化ではMBOやTOB価格の妥当性、株主権利の保護、将来株価予測の透明性が争点となり、経営陣と株主間の対立が頻繁に発生しています。特に米国ではアクティビスト株主が積極的に意見表明するケースが目立ちます。

UAII

一部の未確認報道では、国内大手製造業で非公開化を狙う秘密のMBO計画が進行中との噂があります。

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